美联储官员预计2025年将降息两次

北京时间6月19日凌晨2点，美联储(měiliánchǔ)公布利率决议。 联邦公开市场(gōngkāishìchǎng)委员会(wěiyuánhuì)（FOMC）以全票的方式决定维持利率区间在4.25%-4.50%不变，并计划继续调整缩表计划。利率点阵图显示(xiǎnshì)，今年依然有望降息两次，但面对(miànduì)特朗普政府关税计划带来的通胀风险，美联储有意放缓明年的宽松步伐。 决议声明称，尽管净出口的(de)波动影响了数据，但最近的指标表明，经济活动(huódòng)继续以稳健的速度扩张。失业率仍然很(hěn)低，劳动力市场状况稳健，通货膨胀率有所上升。FOMC重申(chóngshēn)，寻求在长期(chángqī)内实现最大就业率和2%的通货膨胀率。经济前景的不确定性有所增加，委员会关注其双重任务的双向风险。 最新公布的季度经济(jīngjì)展望SEP中，美联储继3月后再次大幅(dàfú)下调了今年经济增速预期(yùqī)0.3个百分点至1.4%，2026年下修0.2个百分点至1.6%，与长期增速预期持平。 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，经济不确定性已经回落但仍然(réngrán)偏高，并具有韧性。然而由于一系列经济变量仍未确定，美联储倾向于耐心等待。“目前，我们完全(wánquán)有能力等待更多关于(guānyú)经济可能走向的(de)信息，然后再考虑对我们的政策进行任何调整。” 短期通胀压力有所上升。美联储预计2025年核心PCE增速(zēngsù)上修0.3个百分点(bǎifēndiǎn)至(zhì)3.1%，2026年上修0.2个百分点至2.4%。整体(zhěngtǐ)PCE调整类似，2025年上修0.3个百分点至3.0%，2026年上修0.2个基点至2.4%，长期(chángqī)通胀维持在2.0%。 鲍威尔表示：“近几个月来，通胀预期的短期指标有所上升。消费者(xiāofèizhě)、企业(qǐyè)和专业预测者调查的受访者(shòufǎngzhě)指出，关税是驱动因素。”美联储主席称，美国经济尚未看到关税对消费者价格的全面影响。“关税需要一些时间才能通过分销链(liàn)到达最终消费者。一个很好的例子是，今天在零售商处销售的商品可能是在征收(zhēngshōu)关税前几个月进口(jìnkǒu)的。因此，我们确实预计在未来几个月会看到更多影响。” 对于伊以冲突，鲍威尔称可能会看到中东(zhōngdōng)局势造成能源价格上涨，不过能源冲击不会(búhuì)造成持续的通胀效应。 与3月有所不同，美联储认为接下来(jiēxiàlái)就业市场将面临挑战(tiǎozhàn)。预计2025年失业率(shīyèlǜ)(shīyèlǜ)4.5%，比3月上涨0.1个百分点。2026年失业率为4.5%，上修0.2个百分点，长期失业率维持在4.2%。 鲍威尔认为，劳动力市场(shìchǎng)大体上处于平衡状态。虽然可以看到(kàndào)市场在(zài)降温，这没什么好担心的。随着移民减少，劳动力供应(gōngyìng)正在消退。人工智能（AI）可能正在创造就业岗位，同时替换了（某些）就业机会。 美联储季度利率预期略有变化。 2025年利率中值(zhōngzhí)为(wèi)3.9%，对应降息(jiàngxī)2次，与3月(yuè)持平，2026年利率中值为3.6%，对应降息1次，较之前减少一次。2027年利率终值3.1%，上修30个基点。 更新版(gēngxīnbǎn)点阵图显示(xiǎnshì)，19位委员中赞成今年降息(jiàngxī)两次和不降息的(de)各有8位， 支持降息1次或3次的各有2位，与3月相比，赞成按兵不动的委员增加了1倍。相比之下，2026年的预测分布更为分散，区间中值集中在3.50%-3.75%，与目前的利率水平有75个基点(jīdiǎn)的空间，而三月预测为4次。 鲍威尔表示，由于宏观经济环境仍然存在高度风险，因此应该(yīnggāi)对“点阵图”持保留态度。“我认为，你看到是在一个非常不确定的(de)时期下我们(wǒmen)认为最有可能的情况。没有人对这些利率路径(lùjìng)有很大的信心，大家都会同意将依赖数据。” 鲍威尔认为，只要劳动力市场保持现状， 正确的做法(zuòfǎ)就是维持(wéichí)利率不变。他预计，今年夏季会了解到更多情况(qíngkuàng)，到某个时候政策前景就会变得清晰起来。 FOMC决定从4月开始将国债的每月到期上限从250亿美元降至50亿美元，公司债和机构抵押贷款支持证券(zhèngquàn)MBS的每月赎回上限维持在(zài)350亿美元。在最新决议(juéyì)声明中，美联储称将继续(jìxù)削减(xuējiǎn)其持有的国债、机构债务和机构抵押贷款支持证券，但没有具体提及相关计划。 市场押注9月下调(xiàdiào)利率 今年以来，美国经济不时(bùshí)闪烁预警信号，例如就业增长放缓(fànghuǎn)，求职者找到工作的(de)时间更长。作为经济支柱——消费者支出的重要参考，美国商务部17日公布(gōngbù)的数据显示，5月美国零售额下降了0.9%，这是自1月以来的最大跌幅，表明国内需求正在疲软。 不少市场观点认为，如果不是关税因素，美联储现在可能已经决定降息(jiàngxī)，以帮助防止经济放缓演变成更危险的(de)衰退。 尽管在特朗普政府4月份将关税提高(gāo)到大萧条以来的最高水平后，物价并没有像外界(wàijiè)担忧那样飙升。不过市场主流观点仍然认为，这些价格上涨即将到来，因为企业在关税生效前就囤积了进口商品，以避免支付(zhīfù)更高的关税。一旦这些库存减少，他们可能(kěnéng)别无选择，只能提高价格。根据机构测算(cèsuàn)，目前美国消费者面临的总体平均(píngjūn)有效关税率约为16%，为1936年以来的最高水平。 美国总统特朗普咄咄逼人且经常改变的(de)关税立场加剧了经济的不确定性。第一(dìyī)财经记者汇总发现，美联储官员在近日的公开露面中普遍暗示还没有(méiyǒu)准备好降息，需要更多的时间来观察和研究数据。近阶段美联储的首要任务是：确保关税不会(búhuì)导致另一轮通货膨胀。 值得注意的(de)是，本次会议是在中东紧张局势(jǐnzhāngjúshì)加剧之际举行的。周三，伊以冲突进入第六天，特朗普暗示美国可能参与(cānyù)其中，伊朗精神领袖哈梅内伊对此发出警告。到目前为止，这场冲突只使油价上涨了约10%，至(zhì)每桶77美元(měiyuán)左右，远低于俄罗斯2022年入侵乌克兰后的120美元峰值。 然而，风险依然是存在的(de)。高盛(gāoshèng)警告称，在极端尾部情况(qíngkuàng)下，区域石油生产或运输在很长一段时间内中断(zhōngduàn)，油价可能会突破每桶100美元。回顾历史，20世纪70年代的一系列石油冲击引发了美国最严重(yánzhòng)的通货膨胀之一，虽然美国现在是石油净出口国，但长期的全球价格冲击可能意味着美联储的政策清晰度更低。 截至发稿时(shí)，联邦基金利率期货显示，9月降息的概率(gàilǜ)为66%，12月利率较目前低50个基点或以上的可能性为68%。 牛津经济研究院首席美国经济学家斯威特（Ryan Sweet）在发给第一(dìyī)财经记者的电子邮件中表示：“SEP突显了美联储将关注的重点，因为今年的通货膨胀将明显比劳动力市场更远离其目标。”他认为(rènwéi)，风险(fēngxiǎn)正在转向下一次降息幅度(fúdù)更大，而不是比预期更快。 贝莱德全球(quánqiú)固定收益首席投资(tóuzī)官里德（Rick Rieder）表示，“我认为美联储将在9月(yuè)份(yuèfèn)有一个(yígè)降息的(de)窗口。”里德认为，在接下来的两个(liǎnggè)月里，美联储可能会对关税对通胀的影响有一个“非常好的解读”，因为一直在吸收关税的公司可能很快(hěnkuài)就会面临是否开始将关税转嫁给消费者的决定。对于公司来说，问题是即使关税侵蚀了利润率，你是否继续咬紧牙关，吸收关税。此外，未来(wèilái)几个月可能会使美国和其他国家之间的关税协议更加透明，这可以为公司提供一个更清晰的视角。在他看来，这种额外的透明度，加上劳动力市场的一些进一步“疲软”，可能会使美联储在9月的政策会议上下调基准利率(jīzhǔnlìlǜ)。 值得一提的(de)是，美国总统(zǒngtǒng)特朗普在议息会议前夕对美联储主席发动了新一轮“攻击”。他表示(biǎoshì)，美联储的利率至少应(yīng)再降低两个百分点。“欧洲已经降息10次，而我们一次都没有。我猜他是个搞政治的人，我不清楚。他是个搞政治的，但不够聪明，他让国家损失惨重。”特朗普还(hái)表示，鲍威尔任期届满后将离开美联储。 (本文来自第一财经(cáijīng))